Nếu các tay chơi non vốn và không có một hạ tầng tài chính phía sau làm bệ đỡ, thì hậu ‘game’, áp lực xử lý các khoản vay ‘nóng’ sẽ là một vấn đề…

Mặc dù thương vụ thâu tóm Vinaconex đã xong nhưng nhóm An Quý Hưng vẫn còn đó không ít mối lo (Ảnh: Internet)

Công ty TNHH An Quý Hưng (An Quý Hưng) và công ty con là Công ty TNHH An Quý Hưng Land (An Quý Hưng Land) vừa công bố thông tin về kết quả phát hành trái phiếu riêng lẻ của với tổng quy mô lên tới 5.300 tỷ đồng.

Theo đó, An Quý Hưng đã thực hiện chào bán riêng lẻ lô trái phiếu có giá trị 2.600 tỷ đồng trái phiếu (mệnh giá 1 tỷ đồng/trái phiếu) với kỳ hạn 3 năm, loại hình trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền và có quyền mua lại trước hạn mà không chịu phạt trả trước hạn.

An Quý Hưng Land (công ty con của An Quý Hưng) cũng thực hiện phát hành riêng lẻ lô trái phiếu lên tới 2.700 tỷ đồng, với nhiều đặc điểm tương đồng.

Nhưng kết quả được công bố mới đây cho thấy, đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ của An Quý Hưng và An Quý Hưng Land đã thất bại. Không có lấy một nhà đầu tư nào tham gia thương vụ, lô trái phiếu bị “ế” toàn bộ.

Hay nói cách khác, dù tham vọng huy động tới 5.300 tỷ đồng nhưng nhóm An Quý Hưng đã không thu về nổi một đồng qua đợt phát hành.

Lãi suất cao nhưng vẫn “ế”

Trước tiên hãy nhìn vào mức lãi suất mà An Quý Hưng và An Quý Hưng Land đã chào cho lô trái phiếu: tối thiểu 12%/năm.

Lãi suất danh nghĩa và kỳ hạn trả lãi:

– Kỳ tính lãi đầu tiên: 12%/năm.

– Kỳ điều chỉnh lãi: 06 tháng/lần.

– Các kỳ tính lãi tiếp theo: Được điều chỉnh 06 tháng/lần: Lãi suất áp dụng cho các kỳ tính lãi tiếp theo được xác định bằng lãi suất tiết kiệm trả sau thông thường (không bao gồm tiền gửi tiết kiệm online) kỳ hạn 12 tháng dành cho khách hàng cá nhân (được xác định bằng lãi suất bình quân được công bố trên website của bốn ngân hàng là Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Đầu tư và Phát triển Việt Nam, Ngân hàng Thương mại cổ phần Công thương Việt Nam và Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam tại ngày điều chỉnh của kỳ tính lãi tiếp theo) đối với loại tiền VND cộng (+) biên độ 4,5% nhưng không thấp hơn 12%/năm – thông báo viết.

Cần thiết phải nói rằng với mức lãi suất trên, An Quý Hưng và An Quý Hưng Land đang cam kết dành cho các trái chủ mức lợi tức trái phiếu rất cạnh tranh, nếu không muốn nói là rất cao.

Nó gần gấp đôi mức lãi suất huy động phổ biến mà hầu hết các ngân hàng hiện đang mời chào các khách hàng cá nhân gửi tiết kiệm (dao động từ 6 – 7%/năm tùy ngân hàng) và khó có thể thấp hơn mức lãi suất cho vay phổ biến mà các nhà băng đang cung cấp cho các khoản vay đạt chuẩn.

Vậy với các thương vụ trái phiếu tương tự thì sao? VietTimes vừa có bản tin về thương vụ phát hành 1.500 tỷ đồng trái phiếu của CTCP Dịch vụ NewCo (NewCo).

TCBS đã chấp nhận mua toàn bộ lô trái phiếu của NewCo với quyền lợi hạn chế hơn nhiều những gì nhóm An Quý Hưng đã chào và thất bại: Đối với kỳ tính lãi đầu tiên, lãi suất danh nghĩa là 10,35%/năm. Đối với kỳ tính lãi cho 3 kỳ sau kỳ tính lãi đầu tiên, lãi suất được tính bằng tổng của 2,42%/năm và lãi suất tham chiếu. Còn đối với các kỳ tính lãi tiếp theo, mức lãi suất bằng tổng của 3,42%/năm và lãi suất tham chiếu.

Dĩ nhiên, lãi suất hay lợi tức không phải yếu tố duy nhất và chưa hẳn là tiên quyết để các nhà đầu tư ra quyết định. Nhưng ở giác độ nào đó, việc tham chiếu thương vụ phát hành của NewCo cũng phần nào cho thấy độ “chịu chi” của nhóm An Quý Hưng.

Lý do nào khiến nhóm An Quý Hưng “chịu chi” đến vậy?

Hẳn họ đang rất cần tiền (?!). Phán đoán này càng tỏ ra khả dĩ, nếu xét đến quy mô rất lớn của dòng vốn mà An Quý Hưng và An Quý Hưng Land muốn huy động: 5.300 tỷ đồng.

Vậy, nhóm này cần dòng tiền lớn đền vậy để làm gì?

An Quý Hưng và An Quý Hưng Land đều không công bố rộng rãi về mục đích sử dụng vốn cho đợt phát hành. Tuy nhiên, các động thái từ thị trường và cả lô tài sản mà nhóm này đem ra để đảm bảo cho việc phát hành có thể đem đến những gợi ý.

Tài sản đảm bảo cho thương vụ phát hành trái phiếu của cả An Quý Hưng và An Quý Hưng Land đều là và đều chỉ bằng cổ phiếu Vinaconex (HNX: VCG).

An Quý Hưng sử dụng 125.045.849 cổ phiếu VCG làm tài sản đảm bảo cho 2.600 tỷ đồng trái phiếu, Còn An Quý Hưng Land sử dụng 129.855.304 cổ phiếu VCG làm tài sản đảm bảo cho 2.700 tỷ đồng trái phiếu.

Kết quả phiên đấu giá lô cổ phần Vinaconex do SCIC sở hữu vào tháng 11/2018 (Ảnh: P.D)

Nhấn mạnh rằng, toàn bộ số cổ phiếu VCG nêu trên đều “thuộc sở hữu của Công ty TNHH An Quý Hưng”. Nó cũng là toàn bộ số cổ phiếu VCG mà An Quý Hưng sở hữu, sau thương vụ đấu giá tốn kém và cũng tốn nhiều giấy mực vào tháng 11/2018.

Khi ấy, để thay thế Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) nắm giữ 57,71% cổ phần Vinaconex, An Quý Hưng đã chấp nhận chi ra tới 7.366,6 tỷ đồng, cao hơn tới 35,6% giá khởi điểm và bỏ xa 30% so với cái tên đứng sau.

Đây là một số tiền khổng lồ, kể cả với các đại gia, chứ chưa nói đến một doanh nghiệp chỉ có quy mô tài sản khiêm tốn An Quý Hưng. Trong bản công bố thông tin khi tham gia đấu giá, An Quý Hưng cho hay, theo Báo cáo tài chính được kiểm toán (kết thúc ngày 31/12/2017), công ty này có tổng nguồn vốn chỉ ở mức 999,6 tỷ đồng (trong đó vốn điều lệ là 360 tỷ đồng).

Ấy vậy mà tới hạn chót, An Quý Hưng vẫn kịp thu xếp đủ tiền để chuyển cho SCIC và hoàn tất thương vụ!

Thị trường đặt ra nghi ngờ về việc An Quý Hưng chỉ là đại diện của một nhóm các nhà đầu tư và còn có nhiều cái tên đứng sau doanh nhân Nguyễn Xuân Đông. Trao đổi với VietTimes khi ấy, một đại gia trong nhóm “G7 Hà Nội” từng xác nhận việc có nhận được lời mời của ông Nguyễn Xuân Đông về việc hùn vốn tham gia đấu giá Vinaconex.

Dù vị đại gia này đã từ chối vào phút cuối thì ông Nguyễn Xuân Đông vẫn tìm được một số cái tên đồng hành. Sự xuất hiện của ông chủ Tập đoàn Conata Đào Ngọc Thanh trên vai trò Chủ tịch HĐQT Vinaconex hiện tại chính là một trong những minh chứng sống động.

Nhưng kể có thế thì việc thu xếp số “tiền tươi” hơn 7.000 tỷ đồng để thanh toán cho SCIC cũng không phải là đơn giản. Trong một “game” lớn thế này, nguồn vốn tự có hẳn chỉ đóng vai trò thứ yếu. Giải pháp khả dĩ và cũng gần như duy nhất là cạy nhờ đến các ngân hàng. Chỉ các tổ chức tín dụng mới có thể thu xếp được những nguồn tiền lớn như vậy. Đã có những dấu hiệu cho thấy, An Quý Hưng đã phải thế chấp hàng loạt tài sản vào ngân hàng ngay từ giai đoạn đặt cọc để tham gia đấu giá.

Nhưng cũng cần phải lưu ý rằng các khoản cấp tín dụng/hỗ trợ tài chính/thu xếp cho những “deal” kiểu này thường kèm theo những điều kiện khá “rắn” và chi phí tương đối cao. Đã thế, thời gian cho vay lại không dài, thường chỉ 3 tháng, 6 tháng hay cùng lắm là 1 năm. Một phần do thời gian gấp và quy mô vốn lại lớn, nên bên cho vay cũng phải phải sử dụng nhiều “kỹ thuật” để lách các hàng rào về chuẩn mực và chuẩn cấp vốn.

Nếu các “tay chơi” non vốn và không có một “hạ tầng tài chính” phía sau làm bệ đỡ, thì hậu “game”, áp lực xử lý các khoản vay “nóng” sẽ là một vấn đề. Họ phải thu xếp được nguồn lực trả nợ/đảo nợ bằng giải pháp căn cơ và có tính dài hơi hơn. Việc “khai thác” nguồn lực từ tài sản trúng đấu giá về cũng là một cách nhưng nó không dễ và khá mất thời gian.

Trở lại thương vụ phát hành trái phiếu của An Quý Hưng và An Quý Hưng Land, với kỳ hạn lên tới 3 năm, đây rõ ràng là một giải pháp thu xếp vốn “có chiều sâu” mà nhóm chi phối Vinaconex đang kỳ vọng.

Song tổng quy mô huy động lên tới 5.300 tỷ đồng lại là một thách thức cho khả năng hấp thụ của thị trường. Nó gần như bất khả thi với các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Với quy mô phát hành này thì nhà đầu tư tiềm năng nhất có lẽ chỉ là các… ngân hàng – nhất là các ngân hàng đã từng tham gia thu xếp vốn “nóng” trước đó.

Nhưng như đã thấy, An Quý Hưng và An Quý Hưng Land vừa thất bại hoàn toàn trong thương vụ phát hành trái phiếu, với đại lý phát hành được lựa chọn là Công ty cổ phần Chứng khoán VPS (công ty con của VPBank – một ngân hàng gần đây có giao dịch khá tích cực với An Quý Hưng).

Nên nhớ rằng, nhân vật đứng sau nhóm cổ đông lớn đối trọng với nhóm An Quý Hưng ở Vinaconex cũng là một “tay chơi” lọc lõi và rất có vị thế trong giới buôn tiền.

Phạm Duy

Theo VietTimes